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兼并网络时代企业的一根救命草

来源:常熟企业法律顾问律师时间:2015-01-06 17:59:39

 

 

  “十一”的长假,相信对众多网络界人士来说并不轻松,因为大洋彼岸的NASDAQ股指在第三季度的最后一个交易日大幅下挫,到达5月份以来的最低点。中国概念股更是没有逃脱整体下滑的颓势。

  短短一年,潮起潮落,当初大家谈的是何时在Nasdaq上市,而今却开始向往尽快被某家财大气粗的下家以尽量多的现金、尽量少的股票和期权买走。看来,与不断创新概念和新名词相比,兼并显然成了今年网络圈持续谈论时间最长的话题。

  网络业兼并原因何在?

  目前,造成网络业兼并趋势的原因主要有以下几点:

  根本原因在于现金流的短缺

  网络业目前之所以流行兼并,根本原因在于网络公司目前推行的非利润导向的经营模式,这种模式导致了网络公司现金流的短缺。

  然而,在市场经济时代,企业的设立必须以尽快盈利,从而以盈利抵补流动资金为前提。而网络经济时代,企业的经营仿佛有了新的规律,在网络圈内形成了以谈盈利为可笑的局面,人们开始追求“注意力经济”、“打井经济”等新名词和运作原则,这时,企业的创立更多地以“先考虑圈地、创立新概念,再引入风险资金、最后上市”为原则。

  但是,人类旷古不变的经济规律给新经济的英雄们开了一个不大不小的玩笑:注意力是必要的,但必须以盈利为前提!相当一部分.com公司的创立者们发现,现金流出的速度远远大于流入的速度,一家50人规模的.com公司每月费用至少在30万以上,以创立一年计算,总投入已经不低于360万!网络公司如此的经营状况,如何能获得日常经营必需的流动资金?

  众所周知,在获取资本方面,传统企业多凭借自身的利润积累和银行借贷两种途径。目前,正在加大商业化改革的国内银行业,为避免风险,规范了更多的信贷条件,如连续赢利两年以上、充分的抵押或担保等等。在这种情况下,.com公司既无连续赢利的报表,又没有可资抵押的资产,要想避免破产、获得企业继续经营的权利,只有寻求兼并,这可能是其目前生存的一种最佳选择。

  资本成为兼并的最重要推动力

  资本的力量是巨大的。在网络业a界的兼并浪潮中,资本继续发挥着巨大推动力量的作用。分析今年以来上亿元规模的兼并案的主动方,可见他们或是资本市场的巨大收益者,或是有着资本市场丰富的运作经验。TOM和联想是香港股市的重要龙头,CHINADOTCOM和搜狐则是NASDAQ的新贵,广东证券是资本市场的老辣玩家。还有一批兼并案背后的始作俑者是中国股市中的佼佼者,如中海虹、许继电器等。可见,兼并方对巨额资本的拥有和运作是兼并得以实施的前提条件。

  另一方面,被兼并方“规避风险”的心理,也是网络公司兼并得以实施的必要条件。众所周知,产业资本往往把投资项目当作新的事业或新的利润增长点,当其所投资项目遇到资金困难时,他们或是追加投资,或是缩小生产规模,而寻求兼并是其最后一步的选择。但.com公司却不同,它们得以启动和初步发展,多依靠风险投资性质的资金而不是产业资本。而在风险资本眼中,所有的投资项目,都是一件商品。如果能够迅速带来潜在的巨大收益,风险资本会积极投入对其进行包装,以求卖得一个好价钱;如果不能在短期内带来收益,风险投资将不会再投入更多的精力和资金。这时,尽快出手“手中”的商品,避免、减少资金占用所带来的风险就成为风险投资资本的首选策略。

  网络业喜欢哪种兼并?

  笔者所在的易观咨询公司在对网络行业兼并进行研究的同时,试图以网络界更为习惯的名词对兼并进行分类。易观公司认为网络行业的兼并有两大类型:一类是网络行业内部的兼并(Internet into Internet),一类是传统行业对.com公司的兼并(Internet into Traditional Industry)。在每一大类的内部,又有更为具体的细分类型。

  网络业内部的兼并

  网络业内部的兼并,主要包括三种类型:

  一种是扩大市场规模型。这种兼并旨在扩大市场规模,多发生在同一领域的网络公司之间。这种类型的兼并,以扩大用户(市场)规模为主要目的。其中以搜狐对 Chinaren的兼并最为典型,据称,两家公司合并后,将成为国内最大的网站。其统计依据是,合并后的公司的pageview数和网站访问量将成为国内第一,意味着将吸引国内最大量的注意力,从而提高获得广告投放的竞争力,逐步确立起与SINA、China.com在网络广告领域的竞争优势。此外,比较有代表性的还有易趣对中原标局、5291手机天地、whogot的兼并,中公网对联众的购并等。

  二是获取资源优势型。此类兼并,类似于传统领域公司的纵向整合。通过兼并,网络公司可以获得更为丰富的信息渠道、内容以及人力、技术等稀缺资源。此类兼并,有多来米对16家个人网站的购并、e龙对lohoo的购并等。

  三是丰富营收模式型。没有上市的网络公司,希望通过丰富营业收入渠道,来获得赖以生存的现金收益。已经上市的网络公司,也希望通过购并有收入的公司,扩大营业收入规模;尽管可能仍不赢利,但至少做出了帐面上不断增长的收入,在股市上可以不断发布利好消息,从而确保股价的稳定。可以说, Chinadotcom自上市后,此类购并就没有停止过。 传统行业对网络公司的兼并

  传统行业对网络公司的兼并主要包括两种类型:

  一种是获取新的竞争优势型。不管目前.com公司在Nasdaq表现如何,也不管国内网络公司发展是否面临困境,有一点勿庸置疑,那就是传统企业要想在新经济时代获得持久的竞争优势,必须有效利用网络工具,在扩大市场规模的同时,以更为个性化的方式和较低的价格为顾客服务。广东证券对盛润的购并即是一例。联想对网络界的频频出击,实际上也是在丰富收入模型基础上对集团竞争优势进行巩固的一种模式。

  二是获取资本收益型。此类购并在今年上半年较为多见,目的是为了在股市获取资本收益。其中的佼佼者如综艺股份、中海虹、许继电器等,通过对网络概念公司的兼并,在股市上成为被追捧的对象,获得了较大的资本收益。此类兼并,估计下半年将不多见。

  当然,易观认为上述类型的划分并不是绝对的。一些购并,兼有上述几种类型的多种特征。比如,Tom对羊城报业、鲨威体坛的购并就既有获取资源优势的特征,又具有丰富营收模式的特征。许继电器在控股中国机电信息网后,既获得了很好的资本收益,又开始利用中国机电信息网的资源优势,搭建全国电器行业的电子商务平台,构筑面向新经济的竞争优势。

  兼并在网络业与传统行业有何区别?

  传统行业领域的兼并,通常是通过生产规模的扩大和服务领域的扩大,或降低成本从而以价格优势占领更大的市场份额,或为用户提供更为周到的产品和服务而进行的。传统领域公司的兼并,更多地以成本的比较优势为基本推动力量。而在网络界,资本显然是最重要的推动力量。

  同时,传统行业的兼并,往往发生在行业发展的成熟期,此时市场竞争充分而激烈,而网络行业的兼并,则开始于互联网行业的起步阶段。看来,两者的兼并时机不同。

  此外,传统行业的兼并,目的相对单一,即是为了获得更大的市场份额,确保维持稳定的利润水平。而网络界的兼并,除了上述目的外,还包括资本的低风险退出等多种目的。

  另外,传统领域的兼并,往往首先在本地开始、逐步向国内其它地区过渡,在历经较长时间后,才会出现跨国、跨文化领域市场的兼并,而资本来源的多源性和同源性,使网络界的兼并一开始就出现了跨国、跨地域的大手笔。如TOM对国内网络公司的大举购并、Dreamer.com对yesite.com的购并等等。国内网络公司也有跨国购并的举措,如Chinadotcom通过网路神对一家日本网络技术公司的购并,就把触角伸向日本市场。

  此外,传统领域公司兼并的资金来源渠道,往往以自有资金积累为主,兼以资本市场的股权交换,而网络界兼并的资金来源,则基本以资本市场为主。

  最后,传统公司兼并后,面临的最大困难往往是不同公司文化积淀不同所导致的管理冲突。而网络公司兼并后,虽然也会面临很多的管理困难,但由于成立时间都不长,人员结构趋同,因而,兼并后公司文化冲突不会很激烈。易观认为,网络公司兼并后,如何有效地进行品牌整合将是最大的难题。传统公司的核心价值在于赢利能力,传统公司的品牌附着于其有形产品和服务中,因而兼并后可以作为新公司继续赢利的子品牌,而与此相反的是,在注意力经济规则的指引下,网络公司的价值,在没有赢利之前更多地体现于品牌价值,兼并后品牌则脱离实体而存在。因而,如何保护被兼并网络公司的品牌价值,避免品牌冲突和价值的丧失,将成为兼并公司所直接面临的困难。

  网络业兼并的趋势怎样?

  传统行业将继续在兼并潮中起决定性作用

  Intel公司前总裁葛鲁夫曾经预言,传统领域大规模进入Internet之日,才是Internet蓬勃发展之时。对网络公司的购并,正是传统领域公司 e化的最佳途径之一。面对INTERNET,传统公司除了面临观念创新的困难外,技术和人力资源往往是制约其发展的最大瓶颈,而购并则是获得上述资源的最为快捷的方法。相信在今后一段时间,IT公司和传统行业中的优秀企业将在互联网领域的购并中扮演越来越重要的角色。

  传统领域公司将成为大网络公司的兼并首选

  目前,较大规模的网络公司最关心的是如何获得和丰富营业收入渠道和模式。一些网络公司已开始“打着互联网旗号”,展开能够赢利的传统业务。因而,与主营业务相关的技术公司及在传统行业赢利稳定、有较大发展前景的那些中小型公司,很有可能成为一些资本雄厚的大型网络公司兼并的对象。如Tom对中国内地最大型户外广告媒体公司之一的昆明风驰明星信息产业公司的购并。根据协议,TOM.COM将获风驰明星信息产业的股份,将于2001至2003年间得到总共不少于一亿元人民币之盈利。同时,国内著名旅游电子商务网站——携程旅行网对国内最大订房中心——现代运通公司的整体收购,也属于网络公司对传统企业的并购。

  同类型公司兼并后的前景不乐观

  同类型公司兼并后的前景不乐观易观公司的研究专家认为,同类型公司兼并后的前景并不令人看好。当市场规模总量有限时,单一公司市场份额的扩大对资金投入的弹性较小,即单一公司市场份额的扩大,往往意味着更大的资金投入。如此,很可能是收入的增幅小于资金投入的增幅,这使公司将面临更为严峻的资金压力。这就是搜狐和Chinaren的购并不被看好的根本原因。

  另外,品牌维护很可能意味着巨大冲突。建立在较少的为客户提供价值基础上的网络公司的品牌优势,更多的是资金投入和公关运作的结果。被兼并公司的品牌如果在被兼并后不继续维护,将会导致一笔巨大的沉没成本,使得兼并的成果大打折扣;而如果品牌要继续维护下去,则又造成与兼并公司的品牌争夺有限注意力的局面。

  兼并成功关键在于公司间要差异互补

  对于企业来说,面对日益激烈的竞争,要想获得长久的竞争优势,企业价值链的各个环节都不能太弱。事实上,单靠企业自身打造强大的价值链,需要较多的时间和资金投入。易观公司认为,对一些很有特点、能够形成互补优势的公司的兼并,恰恰是在较短时间内构筑强大价值链的有效途径。

  免费服务项目收费可能性大大增加

  传统企业间的兼并,往往为消费者带来更多的实惠,比如,规模的扩大往往意味着成本和价格的降低以及营业网点的增加和服务质量的提高。而网络公司的兼并在给用户带来好处的同时,却很有可能给网络用户带来一些潜在的威胁。比如,现在网络界仅剩几家门户网站,在现金流的压力下,他们之间达成mail统一收费协定的困难就要比现在小得多,那样将使用户在服务项目上花钱,因而免费服务项目将成为过去。

  通过上面的分析,可以看出,兼并是挤压互联网泡沫的过程中从阵痛向理性的一种回归,是对传统经济所积累的客观规律进行思考的结果,是网络公司在剧烈动荡中积蓄力量。“已是悬崖百丈冰,犹有花枝俏。”中国网络公司将在严冬的考验中涅 ,成为新经济更为强健的发动机、推进剂!

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