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高技术企业与风险投资公司界面管理分析

来源:常熟企业法律顾问律师时间:2015-01-06 17:00:10

 

   摘 要 详细阐述并分析了高技术企业和风险投资公司的界面障碍,要协调发展高技术企业与风险投资企业运行系统,就要结合这些现实界面障碍的成因,着力消除双方之间存在的界面障碍。
  关键词 高技术企业 风险投资公司 界面障碍 界面管理
  风险投资主要资助从事新技术开发和新市场开拓的中、小型高技术风险企业,通过拓展融资渠道,克服高技术产业化过程中的“资金瓶颈”障碍,为高技术企业创业发展提供资金支持和分担风险。由于高技术企业自身的特点决定其很难从传统的金融机构那里获得融资,而风险投资公司正好解决这一问题。经过彼此的双向选择,风险投资公司与高技术企业就其“委托———代理”达成协议。由于高新技术企业具有相当的风险,而高技术企业的高风险性与风险投资公司投资高风险的关系,以及风险投资公司是以向高技术企业提供财力和物力而获得高额回报来持续发展的特点,决定了二者是利益相关的合作伙伴关系。同时,风险投资公司凭借自身在管理、经验、信息网络、人才诸方面的优势,为高技术企业提供咨询与“辅导”,使得高技术企业可以得到相关的服务,弥补其发展中的弱势,二者表现为咨询服务关系。对于风险投资公司而言,只有高技术企业的蓬勃发展才会有其自身的兴旺。相应地,风险投资公司具有良好的经营业绩与发展态势,高技术企业才能获得自身发展壮大所需要的资本和辅导,这促成了二者协调发展又相互制约关系。
  1 高技术企业和风险投资公司界面因素及界面障碍
  在高技术企业与风险投资公司开始合作,进而协调发展的过程中,双方不断地发生信息、资金与物质交换,不断地相互影响,相互作用。因此,在风险投资融资、投资、退出三个阶段分别产生了高技术企业与风险投资公司之间的界面问题。将二者作为一个系统来研究,由于该系统内部各主体自身特点及各自期望利益驱动,加之系统外部环境的制约,双方之间的界面障碍也随之出现,其界面因素与界面障碍分析如表1所示。
  2 高技术企业和风险投资公司界面障碍分析
  从上面的界面因素及界面障碍的内容来看,我国高技术企业与风险投资公司的界面障碍是由二者组成的系统的内部因素与外部因素共同作用而产生。
  2.1 系统内部因素
  系统内部存在着信息不对称和道德风险。首先,风险投资公司同投资人之间的信息不对称会导致风险资本家利用这种信息不对称谋取私利或不负责任的经营的可能性,从而造成投资人利益受损,进而影响到风险投资公司对高技术企业投资的力度和效率。其次,由于风险投资公司同受资企业各自分工和专业的不同形成信息粘滞,会产生潜在的道德风险,即企业家以风险投资家的利益受损为代价谋求自己的利益,同时,这也使得作为产权所有者的风险投资家往往难以有效地明细其对企业经验管理者的管理与监控权力,最终直接导致风险投资公司对高技术企业的监控乏力,从而带来风险投资公司利益上的损害。

  双方的风险不对称。与传统的金融投资和工业投资相比较,风险投资由于其特有的高技术导向性,使得风险投资在成本和收益上有着极大的不确定性,对于风险投资公司面临的风险是资金的安全性和能否增值的问题,与受资企业相比,其所承担的风险最大,具有更大的风险不对称。
  专业人才缺乏。人的因素在风险投资与高技术企业发展过程中的重要性已经不言而喻。从我国风险投资发展与高技术企业发展的实务来看,人才缺乏主要表现在:缺乏有创业精神、有远见卓识与合作精神的高素质风险企业家和具有高水准的企业经营管理者;缺少既懂企业经营管理,又懂技术、具有金融投资经验的风险投资专家;缺乏有经验的从事风险投资的专门人才。同时,人才缺乏也造成大量中小型企业群体素质偏低,导致可供风险投资转化的科研项目少。
  双方的利益期望冲突。作为委托方的风险投资公司,其目标是实现投资回报最大化,作为代理方的高技术企业中的企业家,其目标是追求个人货币收入和非货币收入最大化。同时,高技术企业中的科研人员往往站在促进科技成果转化的角度来评价项目,而对项目的价值、战略前景缺乏深入量化分析,而风险投资公司在项目的选择中首要的标准是能否带来高投资回报,其次才是对科技发展有无推动作用。
  2.2 系统外部因素
  政府在风险投资发展过程中发挥着非常重要的作用,风险投资的发展需要政府在政策上给予支持,而当前政府对高技术企业和风险投资公司支持有限:政府缺乏明确的发展风险投资的方针和相应的战略规划;税收优惠政策在高技术领域的实施存在很大障碍;用以帮助风险投资规避风险的金融扶持政策相当缺乏;针对风险投资的投资亏损补贴、技术开发补助、对个人风险投资的补助似有“杯水车薪”之感,难以发挥显著作用。
  资本市场发育不成熟。主要表现为风险资本融资渠道单一,政府财政拨款和银行科技开发贷款仍然占据主要地位,没有调动起民间投资主体的积极性,且资金规模较小、资本退出渠道不畅等。同时,技术交易市场和产权交易市场不完善。技术市场是高新技术由开发走向应用、扩散的纽带和桥梁,发达的资本市场可以大大降低风险投资市场的交易成本,提高风险投资的效率。我国技术市场不健全,缺乏高效率的信息交流网络,出现了创业家与风险投资家之间存在着相互沟通的障碍,增加了风险投资的风险;技术市场的发育程度不够,使得技术信息不能实现有效市场竞争的交易。在风险投资的运作过程中,只有通过产权交易,风险投资才有可能从一个投资项目转向另一个投资项目,形成正常的投资循环和资本增值。当前,我国资本市场分割和信息的不对称严重,势必阻碍风险资本投资的循环和资本增值。

  法律保障明显滞后。现行的相关法律(如公司法、税法)缺乏鼓励风险投资的条款,甚至风险投资运作规则与之相抵触;缺乏有关风险投资基金的筹集、运作、管理、监督及退出等法规,风险投资行为处于无序竞争状态;高技术企业的特点是以知识为核心,当前对知识产权和无形资产重视和保护的力度不够。
  中介服务机构不到位。风险投资是一项专业性和综合性很强的工作,需要中介机构的各类专门人才及专业技能以有效的辅助其发展。然而,目前的社会中介体系机构服务还不能满足风险投资的需要:高技术成果的技术评价和价值评估,对高技术产品和项目的技术与价值认定的科学性和真实性远远不能适应风险投资发展产权股份化,不能满足产权交易和资本市场变现的需要;市场信息不发达,缺乏完善准确的信息服务网络,企业难以迅速、准确获得市场动态并做出回应;各类中介服务机构处于发展的起步阶段,运作普遍不规范,对风险投资的专业服务能力和水平也有限,且易受各级政府和主管部门的影响,限制了风险投资的开展和发展壮大。
  3 高技术企业与风险投资公司间的界面管理
  为培育一个良性合作、协调发展的高技术企业与风险投资企业运行系统,就要着力消除双方之间存在的界面障碍,二者间的界面管理便应运而生。界面管理首先应遵循下面的原则:双赢原则,要建立一个有利于双方共同发展的双赢关系,而不是牺牲一方的利益而完全服务于另一方,因为只有双方的协同发展,才能使系统更加均衡、协调的发展,这样的系统才是实现最优的系统;有效性原则,包括信息传递有效原则和相互作用有效原则;激励原则,建立相互之间和外部对双方的激励机制,才能促进系统的稳定性和实现人们对系统所期望的目标。
  3.1 融资阶段界面的有效管理
  针对融资阶段双方间的界面因素及界面障碍,界面的有效管理应着力从以下几方面考虑:
  (1)建立风险投资基金,拓宽风险资本的来源渠道,增加高技术企业所需风险资本的来源。从长期来看,用公募或私募的方式筹集风险投资基金是扩大风险资本来源的主要手段,也是发展风险投资主体的未来方向。根据国际经验和中国的发展趋势,可以重点开发以下风险投资资金来源渠道:机构投资者,包括保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金在内的机构投资者;国外投资者以及中外合作风险投资基金;商业信贷新模式,包括信贷共同体、孵化信贷、委托借款、第三方担保等;政府风险投资基金;大公司所属的投资公司设立的风险投资基金;私人资本。


  (2)建立风险投资咨询管理公司,为高技术企业与风险投资公司提供更为广阔的融资渠道。信息对资金导向的特点使得信息必须是高效、专业、可信的,而风险投资咨询管理公司作为一个信息交流的平台,可以沟通风险投资者与高技术企业的信息渠道,沟通投资者与风险投资公司的信息渠道,消除沟通的平台障碍,降低信息的成本,提高市场资源配置的效率。同时,其作为一个知识平台,由专门人才为高新技术企业提供专业化的服务与技术支持。
  (3)规范风险投资公司系统内运作,建立更有利于高技术企业与风险投资公司发展的运作方式。优化并建立有效的风险投资公司的组织形式,进而可以使得风险投资机构为高技术企业提供更有效的介入和管理;完善风险投资系统内部的制度管理,重点完善对风险投资家的评价制度;完善约束、监督机制和激励机制;建立风险投资行业自律协会;建立完善的评估体系,解决风险投资公司对高技术企业的评估障碍;建立有效的风险投资对高技术企业的投资决策系统,减少系统风险。
  3.2 投资阶段界面的有效管理
  在投资阶段,双方的界面障碍问题主要表现为相互的监控界面障碍、外界的监管平台障碍、二者的利益冲突而导致的界面障碍,结合这些现实界面障碍的成因,此阶段界面管理模式应从以下方面进行考虑:
  建立完善风险投资公司对高技术企业监控模式,着手从以下方面设计监控模式:①投资方式及金融工具的设计。②治理结构的安排。依赖于激励机制和约束机制对治理结构进行安排,其内容包括:管理层的股权安排和风险投资家的股权安排———良好的股权结构安排,将有助于风险投资企业与高技术企业之间的利益的协调与沟通的和谐;对管理层的期权安排;对管理层的更换、解聘制度安排。③风险投资协议中限制条款的安排。
  加强风险控制,减少高技术企业与风险投资公司的系统风险。要依照组合平衡投资原则、分块管理原则、严格项目选择原则,将风险资本投向不同的创业企业、不同的发展阶段,或与几个风险投资公司联合,进行领投或跟投,并按照各个阶段的实际投入量,对每个阶段进行严格控制,分块管理。
  选择有利于高技术企业与风险投资公司双赢的投资规模。高收益伴随着高风险使得规避风险的成本加大,有时甚至可以抵消项目高期望收益带来的好处,而风险企业的期望收益和规避风险成本关于投资规模是递增的,这种情况下,可以采取减少自身投资规模以降低风险成本,但投资规模的降低客观上又导致期望收益的下降,因此确定双赢的投资规模尤显重要。

  建立与完善双方的外部支撑系统,包括政策调控系统、法律支撑系统、社会中介服务系统、人力资本系统、技术创新系统等。
  3.3 退出阶段界面的有效管理
  在退出阶段,二者的界面障碍问题主要表现在退出平台上的障碍和利益分配上的障碍。如何有效解决这些障碍,重点从系统外部因素进行考虑:
  选择最有利的退出方式,协调双方的利益分配,达到一种既利于高技术企业长期发展,又利于风险投资公司的资本增值的方式退出。作为风险投资资金流通的关键所在———退出,它既是过去的风险投资行为的终点又是新的风险投资行为的起点。风险资本随着高技术企业的成长而获得了增值。只有完成了有效的退出才能实现将账面增值转化为实际收益的增长,从而将资金投向下一个高技术企业项目。
  鉴于目前我国证券市场的发展状况,借鉴国外风险投资的成功经验,从长期目标来看,我国风险投资的退出机制应以IPO退出为最佳,可以在时机成熟时建立二板市场,但是,从近期来看,应完善我国的资本市场,建立以并购为主的多种退出机制.
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